ExtraÃdo del BoletÃn de la Burbuja de Crédito de Doug Noland (énfasis nuestro),
Las burbujas son sostenidas sólo por cantidades cada vez mayores de crédito.
Las burbujas más perniciosas son aquellas alimentadas por el "dinero", instrumentos de crédito percibidos como seguros y lÃquidos.
Las burbujas son mecanismos de redistribución y destrucción de la riqueza.
El deterioro estructural causado por el exceso de burbujas se intensifica durante la vida del auge.
El dolor y la dislocación desatados durante la caÃda son proporcionales a los excesos del boom precedente.
Aunque estamos en aguas desconocidas cuando se trata de la dinámica global de burbujas, sugeriré que los riesgos geopolÃticos se expanden exponencialmente con el tiempo.
Mi tesis sostiene que 2022 es un año crucial para un perÃodo histórico de burbuja de varias décadas. En múltiples frentes, las cosas han llegado a un punto crÃtico. Hoy, más que nunca, el contexto histórico es invaluable para dar sentido a los desarrollos actuales, al tiempo que reconoce la dinámica detrás de la inestabilidad, la agitación y la dinámica de crisis que se desarrollan.
Después del exceso manÃaco de 1999, pensé que la burbuja habÃa estallado en 2000. Tuve que dar marcha atrás en 2002, advirtiendo que las polÃticas reflacionarias de la Fed estaban desatando una "burbuja de financiación hipotecaria". La "moneyness of Credit" –la transformación de billones de préstamos riesgosos en valores AAA percibidos seguros y lÃquidos– fue instrumental en, en ese momento, en excesos de crédito e intermediación de riesgos sin precedentes.
Pensé que la burbuja habÃa estallado en 2008. Invertà el curso (de nuevo) en 2009, advirtiendo de una "burbuja financiera global del gobierno" en desarrollo: el "abuelo de todas las burbujas". La llamada "Gran Crisis Financiera" (GFC) dio cobertura a una peligrosa y fatÃdica escalada del inflacionismo gubernamental.
TemÃa que la QE , la inflación al por mayor del crédito del banco central – demostrarÃa ser una pendiente resbaladiza. En los mercados, la coerción de Bernanke a los ahorradores en los mercados de riesgo creó una dinámica por la cual los mercados se volverÃan más integrales para las condiciones financieras del sistema, la riqueza percibida y el desempeño económico. Me preocupaba una dinámica de "dinero de los activos de riesgo" que verÃa a la Fed atrapada en la liquidez del mercado y las operaciones de respaldo de precios, cristalizando la ya peligrosa percepción errónea del mercado de que los valores implican un riesgo mÃnimo. Los precios de las acciones siempre suben con el tiempo, con corrientes descendentes ocasionales que seguramente inducirán medidas reflacionarias de la Reserva Federal.
Si bien los recuerdos se han desvanecido, las consecuencias de la burbuja de financiamiento hipotecario fueron horribles, imponiendo un alto costo a nuestro bienestar social. Desde mi perspectiva analÃtica, la burbuja financiera global del gobierno creó un nuevo nivel de riesgo. Por un lado, desató fuerzas inflacionarias caprichosas a nivel mundial. Es importante destacar que el custodio de la moneda inversa del mundo que sucumbió al inflacionismo de rango (crédito del banco central y deuda gubernamental) liberó a las naciones de todo el mundo para que hicieran lo mismo.
Las medidas reflacionarias posteriores al GFC abrieron las compuertas monetarias. No veo cómo la increÃble burbuja de China se mantiene sin la QE de Estados Unidos, los déficits federales masivos y el exceso continuo de burbujas. Las tenencias de reservas internacionales de China se inflaron de alrededor de $ 200 mil millones a $ 1.5 TN durante el perÃodo de la burbuja de financiamiento hipotecario, solo para luego aumentar parabólicamente a un máximo de $ 4.0 TN en 2014 (a medida que la Fed aumentó la QE2). Las reservas masivas, con enormes e interminables superávits comerciales con los Estados Unidos, empoderaron a China para inflar imprudentemente el crédito sin el riesgo tradicional de inestabilidad monetaria.
Durante el repunte de una burbuja, las percepciones sostienen que el pastel se está haciendo más grande. Las fuerzas de la cooperación, la coordinación y la integración dominan. Pero eventualmente, la realidad de las desigualdades de riqueza se desenmascara. El estancamiento y el miedo a un pastel arrugado fomentan la animosidad, la desintegración y el conflicto.
China no se vuelve tan poderosa , financiera, económica, militar, geopolÃticamente – sin la prolongada burbuja estadounidense (y luego global).
Para los rivales acalorados de hoy, los dÃas de cooperación han terminado. El enemigo de mi enemigo es mi amigo.
Hostil a un orden global de Estados Unidos que considera profundamente injusto y contrario a sus intereses, Rusia está jubilosa por la oportunidad de asociarse estrechamente con un Beijing de ideas afines. Rusia obtiene la seguridad de un vasto mercado para sus recursos energéticos fuera de la influencia de Estados Unidos, mientras que una alianza militar crea la oposición más poderosa al dominio global de Estados Unidos en décadas. Sin su asociación armoniosa con Xi, Putin no se arriesga a un enfoque de confrontación con Ucrania, Estados Unidos y la OTAN. ¿PodrÃa El hecho de que Estados Unidos y sus aliados estén empantanados con una guerra en Europa envalentonar las aspiraciones de Taiwán de Beijing?
El presidente Biden cree que Putin ha "tomado la decisión" de invadir Ucrania. La situación en el este de Ucrania se está deteriorando rápidamente. Explosión de un coche en un edificio del gobierno. Gasoductos bombardeados. Imágenes satelitales que muestran un posicionamiento militar ruso agresivo a lo largo de la frontera con Ucrania, en Rusia, Bielorrusia y Crimea. Separatistas apoyados por Rusia anuncian planes para evacuar a mujeres y niños a Rusia. Ciberataques agresivos.
Si bien la administración enfatiza que no es demasiado tarde para la diplomacia, la situación parece cada vez más grave. La inteligencia estadounidense cree que Rusia ahora está ejecutando su plan de ataques y provocaciones de "bandera falsa" (es decir, acusaciones de genocidio ucraniano) que utilizará como justificación para una invasión. "Casi la mitad de las fuerzas rusas que rodean Ucrania están en posición de ataque". El secretario de Defensa Lloyd Austin dijo: "No creo que sea un farol".
Los desarrollos de la burbuja china esta semana no fueron menos siniestros. Un titular de Bloomberg del viernes: "La crisis en la industria inmobiliaria de China se profundiza sin un final a la vista". Y el jueves: "Los constructores de China pierden más plazos ya que Yango no paga los cupones". "Los bonos chinos en dólares de alto rendimiento caen de 1 a 3 centavos por dólar el jueves ..., poniéndolos en camino a un cuarto dÃa de caÃdas". No se puede exagerar la importancia del espectacular colapso en curso de la industria de desarrolladores masiva (y masivamente apalancada) de China.
Desde la burbuja "tecnológica" de los noventa hasta la burbuja más grande de las "finanzas hipotecarias" y la increÃblemente colosal e histórica burbuja de las "finanzas gubernamentales globales". La inflación de la burbuja no solo llegó a todos los rincones del panorama global. El exceso salvaje fue a la base misma de las finanzas globales: el crédito del banco central y la deuda del gobierno. Esto es. Cerca del final del camino. No hay una burbuja incipiente esperando para salvar heroicamente el dÃa esta vez.
Además, la cantidad de inflación monetaria necesaria para sostener las burbujas financieras y económicas envejecidas ha alimentado una dinámica inflacionaria peligrosa. La Fed y la comunidad mundial de bancos centrales se están viendo obligadas a actuar, con el endurecimiento de las finanzas necesario para controlar la inflación, poniendo en peligro una mirÃada de burbujas. Hoy en dÃa existe una fragilidad aguda en todas las finanzas globales. El "dinero" y el crédito se han degradado severamente. Las manÃas financieras y el apalancamiento especulativo han desestabilizado los mercados y las economÃas prácticamente en todos los ámbitos. Las graves desigualdades han desestabilizado las sociedades y las relaciones internacionales.
En resumen, el orden global existente parece un catalizador serio lejos de un megaterremoto.
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