Escrito por Bill Blain vía MorningPorridge.com,
"Tuppence invirtió sabiamente en el banco ..."
A medida que comienza la temporada de informes bancarios del Reino Unido, los bancos del Reino Unido aburridos, aburridos y predecibles deberían verse bien. Pero la realidad es que son dinosaurios: su incapacidad para digitalizarse y evolucionar los deja vulnerables a las FinTechs y Challenger que llenan su nicho. Si el futuro de las finanzas modernas es un misil hipersónico tecnológico... Los bancos británicos siguen construyendo trenes de vapor.
Hoy comienza la temporada de informes bancarios del Reino Unido. Bostezar....
Escribí un artículo para el Evening Standard y'day – Otro conjunto de números para disfrazar la podredumbre. (He reutilizado algo de eso esta mañana, perezoso, ¿eh?) Exactamente como predije en esa nota, Barclays llegó fuerte esta mañana con un impulso decente de sus negocios de banca de inversión. Lloyds y HSBC también producirán números aceptables y pérdidas limitadas en la recuperación posterior a la pandemia. Las perspectivas del sector parecen positivas, el regulador les permitirá aumentar los dividendos y hay un mayor potencial de ingresos por el aumento de las tasas de interés.
Pero... ¿Comprarías los bancos del Reino Unido?
Se enfrentan a un riesgo sustancial de mercado y de pandemia en curso. El costo de la realidad económica recae pesadamente en todos ellos. Esta mañana, los titulares son sobre grupos médicos que gritan por una renovación de las medidas de confinamiento para proteger el NHS, una medida que provocará una recesión al 100% y hará que múltiples pequeñas empresas se rindan. La amenaza de recesión en el Reino Unido es pronunciada, exacerbada por la crisis de la cadena de suministro mundial y los riesgos de errores de política. El peor resultado para los bancos sería la estanflación que resultaría en una explosión de deterioros de los préstamos.
Lloyds es el más vulnerable a la economía del Reino Unido, por lo tanto, ha obtenido un rendimiento inferior al de los demás. Incluso sin medidas renovadas de Covid, los posibles errores de política del Banco de Inglaterra al elevar las tasas de interés demasiado pronto, o por parte del gobierno al aumentar los impuestos y el gasto de austeridad, afectarán más a las empresas y el sentimiento del consumidor, haciendo que los precios de las acciones se desmoronen hacia su mínimo en septiembre de 2020, cuando alcanzaron las £ 24.72. Tiene la mayor exposición hipotecaria, pero nadie realmente espera una venta masiva de viviendas significativa. (Cuando nadie lo espera, ¡es cuándo preocuparse!)
Si cree que el potencial económico del Reino Unido está subestimado, entonces Lloyds tiene el mejor potencial de acciones al alza entre los tres grandes. Si la economía se recupera con fuerza, Lloyds sube. Si tropieza, ¡también lo hará Lloyds!
Barclays es una llamada más difícil. Es un nombre más amplio y diversificado. Conserva un elemento de "whoosh" de sus negocios de mercados, que han ofrecido excelentes rendimientos de sus negocios de mercados de capitales impulsados por tasas bajas, pero también corre un riesgo reputacional más alto que el promedio por generar titulares vergonzosos. Pero, cuando la economía global se normaliza, las tasas de interés más altas afectarán los ingresos por comisiones de todos los bancos de inversión, lo que afectará a Barclays en mayor medida que a Lloyds. El negocio internacional de Barclay le da cierta cobertura contra una caída económica del Reino Unido.
HSBC es la llamada más compleja. La operación bancaria del Reino Unido es un error de redondeo en comparación con el negocio del Banco en Hong Kong. El banco está girando hacia Asia, orbitando China y otras economías de alto crecimiento del Lejano Oriente, donde busca atraer una creciente riqueza de clase media. Tiene un rendimiento inferior debido al disgusto entre los inversores globales por su negocio en China, pero también a la percepción de que es un banco demasiado grande para administrarlo de manera efectiva.
Si su estrategia de China fuera dar sus frutos, sería un ganador a largo plazo. Pero eso no es seguro: la represión del primer ministro Xi contra la tecnología china amenaza con transformarse en una política de China primero, y el espacio para un banco extranjero fuerte en el sistema bancario de China parece cuestionable, incluso cuando la crisis en desarrollo en bienes raíces podría reducirlo.
Ok, tan bueno para los bancos del Reino Unido ...
Independientemente de lo que muestren los respectivos números bancarios esta semana, los bancos seguirán siendo las tenencias principales para muchos inversores. En general, los grandes bancos se perciben como "relativamente" seguros. La regulación ha reducido sus perfiles de riesgo de mercado y ha fortalecido las bases de capital desde el disgusto posterior a Lehman en 2008, que vio a RBS rescatado por el gobierno.
La sabiduría de inversión convencional dice que cuanto más "aburrido, aburrido y predecible" sea un banco, más valioso será percibido en términos de dividendos predecibles estables, gestión de riesgos sólida y para inversores no sorprendentes. Se percibe que los bancos fuertes son menos vulnerables a la competencia con fosos profundos alrededor de su negocio.
Desde 2008 eso ha cambiado, de maneras que los bancos tradicionales han pasado por alto por completo. Los costos de entrada han caído a medida que la banca se ha convertido en un servicio completamente diferente. Nuevos y más ágiles Fin-Techs como Revolut, bancos retadores digitales como Starling y competidores extranjeros más baratos, incluidos los Yanks, no solo están comiendo su almuerzo, sino también la cena.
Los antiguos bancos establecidos del Reino Unido no parecen tener ni idea de que está sucediendo. Estos bancos tradicionales parecen dinosaurios que se preguntan qué podría ser esa luz brillante y brillante que se hace más grande en el cielo. A pesar de presumir con orgullo de cientos de años de historia, están limitados por viejos sistemas de contabilidad tecnológica y nunca construyeron lagos de datos centralizados a partir de su información sobre individuos o los comportamientos financieros de las multitudes para mejorar y desarrollar sus servicios y flujos de ingresos.
El futuro de la banca va a ser sobre la tecnología y la eficacia con la que los bancos compiten en un mercado de instalaciones y servicios digitales en línea. Los bancos que utilizan la tecnología de manera inteligente verán caer sus costos, liberando recursos para hacer más, ¡mejor! (Cuando dirigí el FIG (Grupo de Instituciones Financieras) de un banco importante hace unos 100 años, ¡los mejores bancos eran aquellos con la relación costo-ingreso más baja!)
Hay un excelente artículo que describe FinTechs y Challengers de Chris Skinner esta mañana: Los Challenger Banks de Europa son desafiantes (y valen más que los nombres antiguos). Revolut es la start-up tecnológica más valiosa del Reino Unido en la historia y la octava empresa privada más grande del mundo, con un valor estimado de US $ 33 mil millones, según CB Insights. Revolut tiene más de 16 millones de clientes en todo el mundo y ve más de 150 millones de transacciones por mes".
La nueva generación de Fin Techs y Challengers más ágiles puede innovar las ofertas de productos con nuevos y sofisticados sistemas y software. En contraste, los departamentos de TI de los bancos del Reino Unido se dedican a la arqueología digital. Entiendo que solo el 17% de los puestos de Senior Tech están ocupados por mujeres. Dentro de los bancos, me dicen que todavía es un club de niños, donde los trabajos de TI mejor pagados son para antiguos codificadores barbudos de D & D traídos para parchear sistemas arcaicos de 50 años de antigüedad. Los sistemas heredados dejan a los grandes bancos con costos imposibles de ponerse al día.
Probablemente sea injusto decir que los grandes bancos del Reino Unido no saben lo que está sucediendo, ¿su administración no puede ser tan inconsciente? Seguramente no.... Pero.... Quizás..
Aunque los bancos se jactan de lo bien diversificados que están con más del 37% de los miembros de la junta del Reino Unido mujeres, ¿cuánto han cambiado realmente? La contratación sobre la base de la diversidad es una moda pasajera. A riesgo de encender el papel azul y este comentario explotando en mi cara, me arriesgaría a sugerir que el nombramiento de mujeres de alto nivel que se han abierto camino en el sistema financiero existente simplemente corre el riesgo de un sesgo de confirmación sobre cómo se hacen las cosas convencionalmente en la banca.
Podrían hacerlo mejor contratando a mudanzas y agitadores externos, en lugar de escucharse a sí mismos.
La conclusión es que no es solo su incapacidad para innovar la tecnología, lo que es una crisis. A lo largo de los años, los bancos del Reino Unido se han vuelto cada vez más escleróticos, lentos para cambiar y adaptarse. Los niveles medios y superiores de la banca están paralizados por la burocracia, una cultura satisfacente, la innovación sofocada, una mentalidad temerosa del cumplimiento y la alta gerencia obsesionada con impresionar a los reguladores ante todo.
Si el futuro de las finanzas modernas es un misil hipersónico tecnológico... Los bancos británicos siguen construyendo trenes de vapor.
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