Tres cosas a tener en cuenta en la próxima temporada de ganancias
Si nos fijamos sólo en la escala de las ganancias obtenidas por las empresas estadounidenses, parecen ser indestructibles (ver gráfico). A pesar de una pandemia y una caída salvaje en 2020, se espera que los ingresos netos de las grandes empresas estadounidenses que cotizan en bolsa para el tercer trimestre de este año alcancen más de $ 400 mil millones, al menos un tercio más que en el mismo trimestre de 2019. Sin embargo, a medida que la temporada de ganancias entra en pleno apogeo esta semana, los jefes e inversores están atentos a las señales de que tres preocupaciones relacionadas están mordiendo: enredos en la cadena de suministro, inflación e indicios de que una larga era de oligopolios rentables está dando paso a algo más dinámico y arriesgado. Ya grandes empresas como Snap, Honeywell e Intel han dado el nerviosismo a los inversores. ¿Podría haber más por venir?
Solo una cuarta parte de las empresas en el índice S&P han reportado resultados hasta ahora. Los que lo han hecho han satisfecho a los inversores con cifras mejores de lo esperado. Superficialmente, la imagen es de "volver a los negocios como de costumbre". Las provisiones de deuda incobrable tomadas por los bancos en las profundidades del pánico sobre la economía, que resultaron innecesarias, se han desenrollado. JPMorgan Chase obtuvo un beneficio de $ 2 mil millones a su resultado final de esta reversión en el tercer trimestre. Goldman Sachs ha desembolsado 14.000 millones de dólares en salarios y bonificaciones en lo que va de año, un 34% más que el año anterior. American Express reportó un salto en los ingresos a medida que las pequeñas empresas y los consumidores gastaban en sus tarjetas más libremente. United Airlines confirmó que estaba en camino de alcanzar sus objetivos de rendimiento para 2022.
Sin embargo, mira de nuevo y las tres preocupaciones se ciernen. Comience con las cadenas de suministro. El número de barcos que esperan frente a los grandes puertos de California sigue siendo inusualmente alto en alrededor de 80, según Bloomberg. El 22 de octubre, Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal, dijo que los problemas de la cadena de suministro pueden durar "hasta bien entrado el próximo año". Los efectos en cadena se están alimentando a través de la industria. Union Pacific, una empresa ferroviaria, redujo su pronóstico para los volúmenes de tráfico porque la escasez de semiconductores (a menudo en Asia) ha afectado la producción de automóviles, lo que a su vez reduce el número de vehículos y componentes transportados por ferrocarril. Honeywell, una empresa industrial, redujo su objetivo de ventas para todo el año en un 1-2% quejándose de una escasez de piezas. VF Corp, que fabrica zapatos (incluidos los blancos que los fanáticos de Squid Game, un exitoso programa de televisión, anhelan) se quejó de los problemas de la cadena de suministro en Asia. Hasta ahora el problema no es desastroso, pero está inflando los costos y obligando a las empresas a adaptarse.
Este dolor de cabeza en la cadena de suministro es un elemento de una segunda preocupación más amplia sobre la inflación y su impacto en las ganancias. Los precios de las materias primas son una fuente de presión, con el petróleo crudo alcanzando los 86 dólares por barril esta semana. Los salarios también lo son: aunque todavía hay 5 millones menos de personas empleadas en toda la economía que antes de que llegara la pandemia, el salario promedio por hora aumentó un 4,6% interanual en septiembre. El efecto inmediato tiende a sentirse en las empresas de bajo margen que emplean a mucha gente: Domino's Pizza se ha quejado de un "entorno de personal muy desafiante" y la caída de las ventas.
En otros lugares, una mentalidad inflacionaria leve se está infiltrando lentamente en las salas de juntas. Procter & Gamble predijo que la inflación de los productos básicos y el flete aumentaría sus costos operativos este año fiscal en aproximadamente un 4% y que las ventas aumentarían hasta en un 4%, debido a una mezcla de aumentos de precios y efectos de volumen y mezcla. Honeywell advirtió que habría un "entorno inflacionario continuo" en 2022. Todas las empresas están sopesando cuánto pueden aumentar los precios para compensar los costos más altos. También lo están los administradores de fondos que están ocupados ejecutando pantallas para las empresas que juzgan que exhiben la cualidad tan importante del "poder de fijación de precios". La psicología cambiante de los jefes e inversores hacia la expectativa de una mayor inflación debería preocupar a Powell en la Fed.
La gran cuestión final es si una economía con escasez que se está calentando en última instancia obliga a poner fin al consenso gerencial de la última década, que ha favorecido mantener los márgenes altos y ser tacaño con la inversión para maximizar el flujo de caja a corto plazo. Ya hay señales de que las actitudes están cambiando en respuesta a la escasez y la demanda reprimida: la inversión en toda la economía, excluyendo la inversión residencial, aumentó un 13% en el segundo trimestre de 2021 en comparación con el año anterior. United Airlines ha dicho que aumentará su capacidad en rutas internacionales en un 10%. FreePort McMoRan, un enorme minero de cobre (utilizado en vehículos eléctricos entre una amplia gama de aplicaciones industriales), ha dicho que está "preparado para hacer inversiones que mejoren el valor en nuestro negocio" en respuesta a los precios al rojo vivo. Hertz ha anunciado un pedido de 100.000 coches de Tesla. Y en Wall Street continúa una bonanza de recaudación de fondos para nuevas empresas especulativas, incluida la semana pasada la fusión de una compañía de adquisición de propósito especial con las ambiciones de redes sociales de un tal Donald Trump.
El aumento de la inversión es exactamente lo que quieren los economistas porque aumenta la capacidad hoy en día y aumenta el potencial a largo plazo de la economía. Sin embargo, queda por ver si los inversores están preparados para dar el paso. Habituados por años de altos márgenes, tienden a ser tímidos ante el aumento de la inversión y la competencia. El precio de las acciones de Snap cayó más de un 20% el 21 de octubre, ya que las señales de que la guerra sobre la configuración de privacidad en el iPhone entre Apple y las empresas de redes sociales, y la intensificación de la competencia en publicidad entre una amplia gama de empresas de tecnología, está perjudicando sus resultados. E Intel, que a principios de este año anunció audazmente planes para un gran aumento de la inversión con el fin de regresar a la frontera de la industria de semiconductores, junto con TSMC y Samsung, presentó a Wall Street la factura en forma de ganancias a corto plazo mucho más bajas de lo esperado: sus acciones cayeron un 12%. Si diriges una empresa o inviertes en una, este es el nuevo cálculo: la demanda se está recuperando y los costos están aumentando. ¿Se pueden subir los precios? ¿Y debería ampliar la capacidad? Al final de esta temporada de ganancias, la respuesta puede ser más clara.
https://www.economist.com/business/2021/10/25/america-inc-and-the-shortage-economy
0 Comentarios