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Suiza defiende la eliminaciĆ³n de bonos AT1 de USD 17 000 millones en un acuerdo de Credit Suisse mientras los acreedores furiosos

 


En medio de la indignaciĆ³n justificada de los deudores junior de Credit Suisse, que vieron cĆ³mo se eliminaba todo su tramo de deuda AT1 antes de que el capital se deteriorara por completo, violando todas las cascadas de liquidaciĆ³n convencionales, el jueves el regulador financiero suizo Finma defendiĆ³ su decisiĆ³n de eliminar una gran franja de bonos subordinados de riesgo como parte del acuerdo de rescate de Credit Suisse incluso cuando un ejĆ©rcito de tenedores de bonos se prepara para demandar al gobierno suizo.

El impactante rescate del domingo, que dejĆ³ sin valor 17.000 millones de dĆ³lares en inversiones, se ha convertido en uno de los elementos mĆ”s controvertidos del matrimonio forzoso entre Credit Suisse y su rival mĆ”s grande, UBS, negociado por las autoridades suizas. Apenas unas horas despuĆ©s de que se anunciara el acuerdo, otros grandes reguladores del mercado comenzaron a distanciarse de la decisiĆ³n, temerosos de que pusiera en peligro la capacidad de los bancos para obtener capital en el futuro.

Mientras tanto, los tenedores de bonos enfurecidos se comprometieron a demandar al gobierno suizo y a Finma por el asunto informado por el FT .

En su primera declaraciĆ³n sobre el acuerdo desde el fin de semana, Finma dijo el jueves que se habĆ­an cumplido todas las obligaciones contractuales y legales para actuar unilateralmente dada la urgencia de la situaciĆ³n.

“El domingo, se encontrĆ³ una soluciĆ³n para proteger a los clientes, el centro financiero y los mercados”, dijo el director ejecutivo de Finma, Urban Angehrn. “ En este contexto, es importante que el negocio bancario de Credit Suisse continĆŗe funcionando sin problemas y sin interrupciones”.

Hablando con la prensa el jueves, el presidente del Banco Nacional Suizo, Thomas Jordan, argumentĆ³ que la compra por parte de UBS habĆ­a sido la Ćŗnica opciĆ³n para Credit Suisse, y dijo que la adquisiciĆ³n del banco por parte del gobierno y su estabilizaciĆ³n en un proceso conocido como resoluciĆ³n habrĆ­a corrĆ­a el riesgo de una crisis sistĆ©mica.

“En teorĆ­a, la resoluciĆ³n es posible en circunstancias normales, pero estĆ”bamos en un entorno extremadamente frĆ”gil con un enorme nerviosismo en los mercados financieros en general”, dijo Jordan. “La resoluciĆ³n en esas circunstancias habrĆ­a desencadenado una crisis financiera mayor, no solo en Suiza sino a nivel mundial”.

“[No] habrĆ­a funcionado para estabilizar la situaciĆ³n sino que, por el contrario, creĆ³ una enorme incertidumbre. . . Estaba claro que deberĆ­amos evitarlo si habĆ­a alguna otra posibilidad”.

Nada de eso explica por quĆ© se tomĆ³ la decisiĆ³n de preservar CHF3.25BN en valor para los accionistas de CS, que nominalmente estarĆ­an subordinados a cualquier tenedor de bonos en la estructura de capital, incluso cuando los acreedores junior fueron eliminados.

Dicho esto, se advirtiĆ³ a los bonos adicionales de nivel 1 (AT1) en cuestiĆ³n, ya que contenĆ­an un lenguaje contractual explĆ­cito de que serĆ­an "totalmente amortizados en un 'evento de viabilidad', en particular si se otorga un apoyo extraordinario del gobierno", dijo Finma. Esto permitiĆ³ al regulador priorizar a los accionistas antes que a los titulares de AT1. AdemĆ”s, cuando los AT1 se crearon como un instrumento de deuda hĆ­brido despuĆ©s de la crisis financiera de 2008, todo su propĆ³sito era dar a los bancos una mayor flexibilidad de capital en caso de crisis, y que los bonos fueran rescatados en caso de necesidad.

Mientras tanto, la intervenciĆ³n del gobierno para rescatar a la entidad combinada UBS-CS -porque si Credit Suisse hubiera quebrado, UBS seguramente serĆ­a el siguiente- es indiscutible: como parte del acuerdo de adquisiciĆ³n por parte de UBS, el banco combinado recibirĆ” CHF9BN de garantĆ­as gubernamentales y una lĆ­nea de vida de liquidez de CHF100bn del SNB. Una ordenanza gubernamental de emergencia adicional emitida por Berna el domingo confirmĆ³ aĆŗn mĆ”s el poder de tomar decisiones sobre elementos de la estructura de capital de un banco en la ley suiza, dijo Finma.

“[Los] instrumentos en Suiza estĆ”n diseƱados de tal manera que se amortizan o se convierten en [patrimonio] antes de que el capital social del banco en cuestiĆ³n se agote o se amortiza por completo”, dijo, seƱalando que los bonos fueron diseƱado para el uso de inversores institucionales sofisticados debido a su naturaleza hĆ­brida riesgosa.

Sin embargo, nada de eso ha ayudado a calmar la ira de los tenedores de bonos que durante un fin de semana vieron desaparecer toda su inversiĆ³n. Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan y Pallas Partners se encuentran entre los bufetes de abogados que representan a los tenedores de bonos que se han comprometido a luchar contra la decisiĆ³n suiza. Quinn realizĆ³ una llamada el miĆ©rcoles a la que se unieron mĆ”s de 750 participantes.

El socio Richard East le dijo al Financial Times que el acuerdo era "una resoluciĆ³n disfrazada de fusiĆ³n" y seƱalĆ³ las declaraciones del Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra, que se distanciaron del enfoque suizo.

“Sabes que algo saliĆ³ mal cuando otros reguladores vienen y seƱalan cortĆ©smente que en una resoluciĆ³n [ellos] habrĆ­an respetado las prioridades ordinarias”, dijo.

“Si esto se deja asĆ­, ¿cĆ³mo se puede confiar en cualquier tĆ­tulo de deuda emitido en Suiza, o en el resto de Europa, si los gobiernos pueden cambiar las leyes despuĆ©s del hecho”, dijo David Tepper, el multimillonario fundador de Appaloosa Management, al Financial Times ? tiempos _ “Los contratos se hacen para ser cumplidos”.

Tepper se encuentra entre los inversionistas mĆ”s exitosos en empresas financieras en problemas, y ganĆ³ miles de millones de dĆ³lares en una apuesta de 2009 de que los bancos estadounidenses no serĆ­an nacionalizados durante la Ćŗltima crisis financiera. Appaloosa habĆ­a comprado una gama de deuda senior y junior de Credit Suisse cuando el banco se hundiĆ³ en el caos.

Mark Dowding, director de inversiones de RBC BlueBay, que tenĆ­a bonos AT1 de Credit Suisse, dijo que Suiza "parecĆ­a mĆ”s una repĆŗblica bananera". Su fondo de bonos de capital financiero ha bajado un 12,2 por ciento este mes.

No importa cĆ³mo resulten las demandas, sin embargo, una cosa es cierta: la banca suiza, como una industria que prosperĆ³ y prosperĆ³ durante siglos, ha terminado y nadie depositarĆ” ni invertirĆ” voluntariamente en bancos suizos despuĆ©s de esta intervenciĆ³n gubernamental catastrĆ³ficamente empaquetada. Por el bien de lo que queda de la economĆ­a suiza, solo podemos esperar que las industrias del queso y el chocolate no necesiten rescates.

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