Por qué Goldman espera un gran colapso del mercado en las próximas semanas

A continuación, extraemos del último informe de Goldman "Tactical Flow-of-funds: October 2H" del operador de flujo Scott Rubner, quien escribe que está "en FOMO Watch" y expone el argumento para una gran ruptura del mercado en las próximas semanas.

Octubre 1H (S&P es +3.03% MTD) = "Superamos el susto de octubre __________". Banco de palabras: Estanflación, Propiedad de China, Covid, Tapering, Cadena de suministro, Energía, Senderismo, China, Crecimiento, Tasas más altas, etc, etc.

Puntos de discusión: (El posicionamiento y el sentimiento no están respaldados), realmente no se estiran.

Re-apalancamiento sistemático de CTA y capital de riesgo no emocional dada la disminución de la volatilidad: Vendió -$ 96B de Capital en el último mes.
Sistemática no emocional, que ahora cubre cortos en renta fija (léase NDX positivo, que significa SPX positivo): Vendido -$ 540B de FI en el último mes.
Cortocircuito discrecional en la cobertura de vencimiento, GS PB.
El polvo seco de recompra corporativo es el mayor comprador incremental en el mercado.
Las entradas trimestrales de capital de 401k no se han desacelerado
Generación I - (Generation Investor), el comerciante minorista pivotó enormemente hacia el crecimiento secular.
El final del año del Fondo Mutuo es 10/29 – ¿no se puede reportar efectivo en los estados de cuenta de fin de año?
¡2022 parece muy difícil! Hay un creciente interés en tratar de ponerse al día con las ganancias de referencia aquí en el 4T.
Las entradas de bonos ahora se han desacelerado a cero y el crédito registró sus primeras salidas. $ buscando una casa?

Esta es la mayor dinámica de flujo que se puede conocer para noviembre, y esto comienza agresivamente después de las ganancias.

1. Las empresas estadounidenses autorizaron +$884B YTD a partir del 8 de octubre. Este es el récord de autorización de YTD y supera la euforia de la reforma tributaria de 2018. La mesa de recompra de Goldman estima que las autorizaciones para el año fiscal serán de $ 965 mil millones.

2. La mesa de recompra de GS pronostica ejecuciones de recompra por valor de $ 887 mil millones para 2021. Este sería el segundo año más alto registrado (después de 2018).

3. El desglose de las ejecuciones por trimestre es el siguiente: Q1 - $ 203B (real), Q2 - $ 234B (real), Q3 - $ 220B pronóstico, Q4 - $ 230B pronóstico.

4. En el 4T, la mesa de recompra de GS estima recompras de +$230B, esto se desglosa en +$70B en octubre durante la ventana de apagón utilizando planes 10b5-1 y +$160B en noviembre y diciembre.

Según GS Research, noviembre es el mes # 1 para las ejecuciones de recompra, noviembre más diciembre es el mejor período de dos meses del año para las ejecuciones.

5. 11/1 es el inicio de facto de la ventana de recompra (el 65% de las empresas están en la ventana abierta)

6. 11/8 es el inicio oficial de GS a la ventana de recompra (el 90% de las empresas están en la ventana abierta).

7. Hay 42.5 días de negociación en noviembre y diciembre, incluidas las principales semanas de vacaciones y baja liquidez.

8. Los $ 160B de recompras en los últimos dos meses del año son ~ $ 3.80B por día, todos los días. Esto está significativamente cargado en noviembre (y debería estar por encima de > $ 4 mil millones).

No se trata solo de recompras... Entradas de capital: esta ha sido la mayor dinámica de mercado de 2021.

9.Ha habido más de $ 774.50B entradas de acciones globales YTD, el mejor año registrado por una milla, en los 190 días de negociación que finalizaron el 6 de octubre. Esto será aproximadamente $ 1 billón en entradas para 2021.

10. Esto es aproximadamente + $ 4.10B de demanda [minorista] todos los días de 2021.

11. Mi suposición es que estas entradas no disminuirán (en realidad aumentarán al salir de los bonos), sino digamos, al mismo ritmo.

12. Esto es $ 8B en demanda de capital de empresas y minoristas, todo lo demás igual para los 42.50 días de negociación para cerrar el año. Esto antes de lo que estoy escribiendo a continuación.

13. Las entradas de bonos llegaron a cero esta semana y registraron salidas de crédito (Grado de Inversión, High Yield y Deuda Emergente), ¿buscas una vivienda?

Revisión de fusión: Es por eso que creo que hay riesgo ahora al alza en noviembre (esto puede ser pre-negociado a fines de octubre) 14.

La exposición no es alta: GS HF PB Bruto 177% (percentil 28 1 año) y Neto 62% (percentil 23 1 año)

El miércoles (esperando el jueves) - Las acciones estadounidenses en el libro GS Prime registraron la mayor compra neta de 1 día desde finales de agosto (+ 1.1 SDs vs. el flujo neto diario promedio del año pasado), impulsada por coberturas cortas y, en menor medida, compras largas (2 a 1).

Tanto macro products (impulsados por portadas cortas) como single names (impulsados por compras largas) fueron comprados netamente y sucron el 74% y el 26% de la actividad de compra de dólares del jueves, respectivamente.

Sentimiento = ZZZZs.

15. Gamma no es largo: Gamma largo SPX actual = $ 1B vs. Un máximo la semana pasada de $ 7.7B de largo. Este es el 3er largo más bajo del año y una disminución de $ 7B w / w. Esto ha permitido que el mercado se mueva más libremente y realmente no hemos visto esta pequeña posición larga en el últimoaño. Creo que los concesionarios se van cortos (finalmente) después del vencimiento de hoy.

16. OpEx (vencimiento de la opción): $ 2.2 billones en opciones teóricas se lanza el viernes y "todos están buscando debilidad en el comercio de vencimiento". Después del vencimiento de hoy, espero que el mercado se mueva más libremente, especialmente al alza.

17. Posicionamiento actual del CTA en Renta Fija: ¿por qué te importa? Este es un problema de construcción de índices. Cuando los CTA cortos de bonos (valor > crecimiento).... cuando cubren, ¿todo el índice puede subir? Mi gráfico más importante esta semana.

18. El rendimiento ha sido en gran medida difícil y se espera que 2022 sea difícil. Una gran parte del fin de año del Fondo Mutuo es a fines de octubre. ¿Comprar acciones con efectivo al margen?

19. Elrelapalancamiento sistemático se convierte en el foco de atención después de la FLIP: Las estrategias sistemáticas de renta variable han vendido acciones por valor de 96.000 millones de dólares en el último mes.

Tenemos estrategias sistemáticas de compra de $44.8 mil millones durante el próximo mes y $106.5 mil millones si el mercado sube modestamente,lo cual es tendencia. Esto sería aproximadamente un cambio de $ 200B, esto es grande.

20. Y luego, hay temporadas que comienzan a surtern realmente a finales de mes. Estás aquí con la ventana de recompra.

I. Desde 2020, ha habido entradas de +$2.281 billones en bonos y efectivo frente a +$578 billones de entradas en acciones. 4 veces más entradas en efectivo y bonos.
II. Desde 2016, ha habido entradas de +$4.609 billones en bonos y efectivo frente a +$427 billones de entradas en acciones. 11 veces más entradas en efectivo y bonos.
III. Desde 2011, ha habido entradas de +$5.205 billones en bonos y efectivo frente a +$748 billones de entradas en acciones. 7 veces más entradas en efectivo y bonos.

Me prometí a mí mismo que nunca volvería a usar el término "Gran Rotación", es decir, la rotación de bonos en acciones, sin embargo, este movimiento de capital es la dinámica más importante que estoy siguiendo en este momento. Los fondos de bonos globales vieron las entradas más pequeñas desde el 1T esta semana. ¿Qué nivel más alto en los rendimientos de los bonos detiene esta entrada por completo (¿o posiblemente se mueve a las salidas?). Las acciones globales registraron otras entradas por valor de + $ 13 mil millones en la semana. Sin cambios de tono.

IV. Hay una competencia por el dip alpha. ¿Por qué todos querían el pullpack de -5%? Aquí están los datos.

Este tramo reciente fue la 8ª racha más larga sin una caída del -5% desde 1930, con una duración de 226 días de negociación. Ha habido 34, cinco por ciento de retrocesos desde 1980, 1m, 3m, 6m retornos han tenido tasas de éxito positivas de 74%, 82% y 85% respectivamente.

V. El comercio minorista defendió agresivamente la tecnología de gran capitalización y el crecimiento secular esta semana.
VI. La lista de verificación de octubre continuó a continuación. (Índice gamma más pequeño del año, el sentimiento baja (de nuevo), los cortos sucden más altos, sistemático para repalancar por encima de 4400, las estacionalidades siguen siendo fuertes y el rendimiento del 4T se pone al día frente a los puntos de referencia).

¿Quién fue el mayor comprador incremental en el mercado de renta variable esta semana?

Los comerciantes minoristas hicieron un gran giro esta semana y han estado comprando la caída en la tecnología de gran capitalización y el crecimiento secular.

a. Acciones individuales de EE. UU. con el mayor porcentaje de volumen total negociadas por minoristas el jueves 8 de octubre de 2021.