Justo cuando los observadores del mercado piensan que han visto el Ćŗltimo titular sobre la actual represiĆ³n de las grandes tecnologĆas de China, Beijing encuentra una nueva industria a la que acosar. El lunes, fue la industria de los videojuegos, ya que los reguladores chinos limitaron los juegos en lĆnea a solo 3 horas por semana para menores, al tiempo que exigĆan que las empresas usaran tecnologĆa de reconocimiento facial y cuentas verificadas para asegurarse de que nadie elude las nuevas reglas.
Los resultados han sido bastante crudos: mĆ”s de $ 1 billĆ³n se ha eliminado de la capitalizaciĆ³n de mercado agregada de los mercados domĆ©sticos chinos, junto con las empresas con sede en China que cotizan en Hong Kong y Estados Unidos.
Pero no son solo los mercados pĆŗblicos los que estĆ”n sintiendo el impacto. Los inversores extranjeros se han alejado de la financiaciĆ³n de nuevas empresas chinas, ya que el nĆŗmero y el valor de los acuerdos de capital privado que involucran a inversores extranjeros ha caĆdo en agosto a su nivel mensual mĆ”s bajo desde el inicio de la pandemia.
SegĆŗn Nikkei, que citĆ³ las Ćŗltimas cifras de la firma de datos PitchBook, se estableciĆ³ que el flujo de acuerdos superarĆ” los niveles a partir de 2020, hasta que la financiaciĆ³n se agotĆ³ repentinamente en agosto.
Las nuevas empresas chinas han recaudado $ 32.6 mil millones de 634 acuerdos que incluĆan capital de riesgo extranjero este aƱo hasta el 25 de agosto, en comparaciĆ³n con $ 18.9 mil millones de 453 en los primeros ocho meses de 2020. En lo que va de agosto, sin embargo, solo $ 800 millones se han recaudado de 67 se ocupa de la participaciĆ³n extranjera, frente a los 4.700 millones de dĆ³lares de julio.
¿QuĆ© mĆ”s pasĆ³ entonces? La respuesta deberĆa ser obvia para la mayorĆa de los observadores de China: la desafortunada OPI de Didi tuvo lugar a fines de junio. Con varios dĆas restantes en agosto, $ 800 millones serĆa un nuevo mĆnimo, superando el mĆnimo anterior para el perĆodo de la pandemia - $ 900 millones a partir de enero de 2020 - en $ 100 millones. Pero incluso antes de la OPI de Didi, la represiĆ³n de China contra sus mayores firmas tecnolĆ³gicas ya se estaba convirtiendo en un problema.
Los capitalistas de riesgo chinos tambiĆ©n han reducido su flujo de acuerdos en agosto, aunque no tan drĆ”sticamente. El valor de todos los acuerdos firmados en el paĆs en lo que va de mes es de $ 6.6 mil millones, por debajo de los $ 9 mil millones en junio y julio.
La repentina evaporaciĆ³n del flujo de acuerdos ciertamente ha llamado la atenciĆ³n de la comunidad inversora, pero al final del dĆa, China es simplemente un mercado demasiado grande para que las empresas de capital privado lo ignoren. Muy pocos esperan que dure mucho.
Jeffrey Lee, socio de la firma de capital de riesgo NLVC centrada en China con sede en Beijing, dijo que la robĆ³tica y la automatizaciĆ³n de la fabricaciĆ³n han sido un sector cada vez mĆ”s caliente. Si bien se justifica mĆ”s precauciĆ³n y cambios de estrategia, salir de China por completo estarĆa fuera de discusiĆ³n, dijo.
"La dura realidad es que no se puede encontrar un reemplazo para el tamaƱo de la economĆa, la siguiente fase de su crecimiento y, a pesar de todas las crĆticas hacia el gobierno, el nivel de desarrollo institucional, ya sea en las carreteras. o puentes, o si estĆ” en el sistema bancario ", dijo Lee. "Simplemente no existe en ningĆŗn otro lugar del mundo".
TambiĆ©n es poco probable que el interĆ©s de VC en las empresas centradas en el consumidor que estĆ”n soportando ahora la peor parte de la represiĆ³n de PekĆn se reduzca por completo.
"En Ćŗltima instancia, hay muchos consumidores en China y muchos consumidores de clase media en ascenso que estĆ”n dispuestos a gastar", dijo Joshua Chao, analista senior de PitchBook. "Hay una fuerte razĆ³n para decir que a las empresas de consumo todavĆa les irĆ” bastante bien en China".
Pero las lecciones que los inversores han aprendido sobre los riesgos polĆticos Ćŗnicos que surgen de invertir en China probablemente persistirĆ”n. Y de ahora en adelante, mientras que la mayorĆa espera que las empresas chinas continĆŗen cotizando en el exterior, Hong Kong probablemente reemplazarĆ” a Nueva York como el lugar preferido. Eso significa valoraciones mĆ”s bajas, especialmente para las firmas tecnolĆ³gicas gigantes con pĆ©rdidas con un crecimiento estelar de ingresos.
Eso podrĆa reducir las valoraciones privadas equivalentes, y podrĆa haber un impacto adicional si las empresas finalmente se alejan de salir a bolsa a travĆ©s de los profundos mercados de capital de Nueva York, hacia Shanghai, Shenzhen o Hong Kong.
"Creo que todavĆa habrĆ” una reanudaciĆ³n de las OPI en el extranjero, pero eso probablemente significarĆ”, probablemente Hong Kong, y no Nueva York", dijo Lee.
Los inversores institucionales y minoristas de Hong Kong estƔn menos interesados en respaldar a las empresas de consumo que generan pƩrdidas con grandes ambiciones a largo plazo, dijo.
"Lo mejor de los mercados de Nueva York era que podĆa tomar una empresa que estĆ” generando pĆ©rdidas pero con un gran crecimiento de primera lĆnea y construir una narrativa que creara una empresa pĆŗblica muy exitosa. Es decir, con pocas excepciones, no es el caso en Hong Kong."
Esto significa que las valoraciones pueden tardar en recuperarse.
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