Escrito por Conrad Black, artículo de opinión a través de La Gran Época,
Ha habido una discusión considerable en los últimos meses sobre la tasa de inflación en los Estados Unidos, y las encuestas ahora muestran que el 85 por ciento de los estadounidenses están preocupados por la inflación. Esta es una demostración una vez más de la sabiduría de la persona promedio.
Si bien los Estados Unidos, y en menor medida Occidente en general, están siendo sometidos a una variedad de amenazas y decepciones, y existe una aversión natural a resaltar los desarrollos negativos adicionales que podrían estar cerniéndose, sería reconfortante si escucháramos algo del secretario del Tesoro o del presidente de la Reserva Federal sobre la aparición actual de una gigantesca burbuja financiera sobre los Estados Unidos.
En el último año, Estados Unidos ha tenido un aumento de la oferta monetaria del 25 por ciento, un evento sin precedentes. Lo que originalmente se anunciaba como aumentos de inflación leves y autocorretivos ahora se están convirtiendo en una nube de tormenta continua y creciente, solo apenas disfrazada por la composición poco representativa del índice oficial de precios al consumidor. Año tras año, las escalas salariales por hora han aumentado en un 7,5 por ciento, los automóviles nuevos cuestan un 10 por ciento más, los automóviles usados y las casas nuevas son un 20 por ciento más caros y los alojamientos de alquiler son un 12 por ciento más costosos.
Todos estos aumentos no alcanzan el aumento de la oferta monetaria, y todos parecen estar avivándose en lugar de establecerse.
Ha habido un aumento gradual de 12 años en los valores de las acciones, solo interrumpido brevemente por la estrecha V de la interrupción de COVID. Este aumento ha sido sostenido por tasas de interés extraordinariamente bajas, que van a ser extremadamente difíciles de mantener a medida que aumenta la tasa de inflación; realmente no podemos esperar que la comunidad crediticia pierda dinero y preste dinero a tasas por debajo de la tasa de inflación.
El excelente desempeño del mercado de valores de estos últimos años y el problema que ahora se plantea se basan en parte en los niveles extraordinariamente altos de rentabilidad en el sector corporativo estadounidense. Donde una vez que la principal preocupación de los ejecutivos y directores de las grandes empresas fue la participación en el mercado, últimamente ha sido la rentabilidad, y esto ha sido ayudado por la tolerancia oficial estadounidense de un nivel de cartelismo más alto de lo habitual y la fijación informal de precios dentro de las industrias. Esto ha generado ganancias muy altas, y estas se han vuelto a alistar poderosamente en la economía, pero según cualquier estándar tradicional, los niveles actuales de rentabilidad estadounidenses no se pueden mantener.
Normalmente, las empresas de este inmenso tamaño son maduras y les va muy bien con un aumento de ventas de entre el 5 y el 10 por ciento al año. Las grandes empresas estadounidenses de alta tecnología conservan un inmenso potencial para las ventas y los aumentos de ganancias, pero ninguna empresa en ningún mercado puede obtener aumentos del 50 por ciento indefinidamente mucho después de que se haya convertido en la corporación más grande del mundo.
La inventiva estadounidense, el optimismo, la competencia, el sistema tributario de Trump y el hecho de que Estados Unidos tiene alrededor de dos tercios de las universidades de investigación más avanzadas del mundo son factores que militan a favor de la continuación de esta tendencia, pero es imposible imaginar que pueda continuar a este ritmo indefinidamente.
Muchas tradiciones han sido rotas y enterradas por cambios e innovaciones, pero la famosa afirmación de JP Morgan de que "como un árbol, el mercado no puede crecer hasta el cielo" conserva cierta validez.
Debido a la extrema vulnerabilidad de casi todo el sector público de los Estados Unidos a los aumentos en las tasas de interés, esa herramienta, que siempre fue un error de todos modos, de aumentar las tasas de interés para reducir la demanda y, en última instancia, reducir la inflación, aunque cada aumento de un punto en la tasa de préstamo inicialmente agrega medio punto de inflación, no está realmente disponible para los gerentes de la política fiscal y monetaria ahora.
Un fuerte aumento en las tasas de interés tendría un efecto en la deuda nacional de Estados Unidos de casi 29 billones de dólares que sería calamitoso, lo que efectivamente descarta los aumentos de impuestos propuestos por Joe Biden. Si la inflación produce deflación, la única salida obvia será un recurso similar al de Reagan a la economía del lado de la oferta.
Ya hay signos preocupantes de tácticas de mercado previas a la caída: el índice británico de compañías de adquisición de propósito especial se ha desplomado, y Bitcoin y Tesla están muy por debajo de sus máximos. Los agentes únicos de crecimiento han sido el aumento masivo en el número de personas que especulan en el mercado y las cantidades inusualmente grandes de gastos de estímulo de la administración Biden. Hay una cantidad preocupante de opciones comerciales, lo que aumenta la posibilidad de una inmensa destrucción del valor si comienzan las ventas pesadas y no se contradicen.
Ahora hay muchas otras características de una burbuja en la situación económica actual de los Estados Unidos: los precios de las viviendas como múltiplo de los ingresos familiares son ahora más altos en los Estados Unidos que en la gran burbuja inmobiliaria de 2006 y 2007. En todas las circunstancias, es difícil e imprudente considerar que la condición actual de la economía estadounidense y de Occidente es generalmente distinta de la precaria.
Todas las burbujas económicas estallan eventualmente, aunque la economía siempre revive eventualmente. Pero cada vez es más complicado. Las personas que leen las obras del Dr. Johnson y de Charles Dickens con un siglo de diferencia verán que el costo de artículos básicos como una taza de té o alojamiento ordinario para la noche no cambió de mediados del siglo 18 a mediados del siglo 19 en Inglaterra; prácticamente no hubo inflación, pero hubo terribles auges y caídas.
Después de la abrumadora crisis económica de principios de la década de 1930, las principales monedas se separaron de la disciplina tradicional del oro y adoptaron la política de utilizar el gasto de estímulo para poner fin a las recesiones y, por lo tanto, evitar las depresiones. Esto ha sido sustancialmente exitoso, excepto que la incidencia de la inflación es inevitable y exponencial, y lo vemos en cualquier comparación en los precios de cualquier cosa, excepto los nuevos productos innovadores a lo largo de los 75 años transcurridos desde la Segunda Guerra Mundial.
El peligro acecha en el recurso generalizado en los últimos años a la flexibilización cuantitativa, lo que efectivamente significó que cuando el gobierno de los Estados Unidos y otras emisiones de bonos nacionales no se vendieron, en lugar de aumentar la tasa de interés para asegurar su venta, fueron efectivamente comprados por la Reserva Federal, una parte relacionada del Tesoro de los Estados Unidos, y se pagaron en notas. Este era papel que perseguía papel, y es una estructura muy desvencijada para el edificio fiscal y monetario de una gran nación.
Nos estamos deslizando inexorablemente en un énfasis cada vez mayor en la velocidad del dinero. A veces, utilizo el ejemplo de que si un país pequeño y bastante pobre como Paraguay exigiera a cada ciudadano adulto que escribiera un poema cada día y lo vendiera y comprara uno a otra persona, siempre por $ 10 independientemente de la longitud o la calidad literaria del poema, al final del año, Paraguay tendría el nivel de vida más alto de cualquier país del mundo (PIB dividido por población), pero nadie sería más rico.
Este es obviamente un ejemplo extremo, pero hasta cierto punto, eso es lo que Estados Unidos ha estado haciendo al exportar su capacidad de fabricación y permitir que una gran cantidad de actividad completamente superflua que no produjo ningún valor agregado a nada pasara como "industria de servicios". Un billón de dólares de deudas estudiantiles se han acumulado para proporcionar a millones de graduados universitarios calificaciones que no les permiten ganarse la vida.
Nada de esto puede durar mucho más tiempo, y no hay señales de que alguien en Washington tenga la más remota idea de cómo lidiar con lo que sigue.
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